• 海边拣石头的人

    时间:2003-11-05 来源: 作者:王珩 我要评论() 字号:T | T

  • 在招商局富鑫资产管理有限公司总裁李岳贞的眼里,做风险投资就像在海边拣石头,而且要在一公里的范围内,拣十个最大的石头回来。“当你走在路上看到一个大石头,你或许会想,也许前面还有更大的,我等一会再拣。可是,当你再也找不到更大的石头而回头的时候,原来你看中的大石头也许已经让别人拣走了。做风险投资就需要凭感觉加理智判断,你必须确认,你现在拣到的就是最大的石头。”

    步步如行棋

    招商局富鑫资产管理有限公司(以下简称“招商富鑫”)是招商局和台湾第二大创业投资公司富鑫集团于2001年3月合资成立的一家基金管理公司,目前管理着金额达6000万美元的招商富鑫基金,主要投资方向是大中华区的高科技产业。相对于台湾第一大创投公司普讯在内地的保守姿态,招商富鑫要积极得多,“这里的创投环境越来越正面了,可投的机会也是越来越多。”李岳贞说。创立两年多的时间,招商富鑫就已经投了5个项目,从目前来看,表现还都不错。

    招商富鑫最早的投资项目就是大名鼎鼎的上海中芯国际了。在公司成立的2001年,也只投了这一个项目,这也是原来台湾富鑫集团投过的项目。招商富鑫看好中芯国际的主要原因是良好的市场前景:那时候,内地做八英寸芯片的厂商只有华虹一家,也才刚刚开始;再有就是摩托罗拉也正在盖厂。因此,中芯国际未来肯定会有非常大的发展机会。在充分考虑以后,招商富鑫把资金投了进去,但数额不大,只有不到400万美元。投完没有多长时间,就赢利了——原来投入的每股1块钱涨到了2块多钱。

    其实,投资中芯国际李岳贞还有一个考虑:“中芯国际是做芯片代工的,如果以后我们再投芯片设计公司的话,就可以和它有一些关联,这个投资算是建立这方面的关系。”

    2002年,招商富鑫加快了投资速度。首先,他们瞄上了中国本土团队创办的一家做宽带接入的公司——卓阳科技。这家公司的管理团队中有很多人都是从华为和中兴的研究所里出来的,并且都是在数据方面做得最早的一批工程师。那时候,卓阳科技的产品已差不多研发了大半年,开始要出货了,但基本上还没有什么销售收入。“我们发现他们在技术层面挺不错的,于是决定做这个投资。”李岳贞说,“卓阳科技做的是最后一公里的宽带接入设备,主要基于以太网的技术。以太网宽带接入是以后宽带接入的一个趋势,将来设备的需求会非常大。”

    2002年2月,招商富鑫的董事会通过了这项投资。3月份,卓阳科技开始做公司改组,直到6月份才完成。这时,招商富鑫才把资金打进去。“投了有几百万美元,占30%多的股份。我们每个项目的投资额一般都在200万到400万美元这个区间,最高不超过基金总额的10%。在企业里,我们一般会占到20%到30%的股份,这次占了百分之三十几,应该是很有影响力了。”李岳贞说。

    招商富鑫在决定投资后,总要对所投公司的股权结构做一番调整,最终把他们变为境外公司。这一方面是因为招商富鑫基金本身就是一家美元基金,投境外公司比较方便。另外,也是考虑到境外公司将来退出比较灵活。虽然每次要多花三四个月时间做企业重组,但他们觉得很值。不过,招商富鑫一般不会向企业派财务人员,只是对大项目支出进行财务控制,“我们相信人性是向善的。”国学底子不错的李岳贞这样说。

    与此同时,招商富鑫盯上了第三个投资对象——安凯科技公司。这是一家从美国回来的留学生们创办的芯片设计公司,主要做的是手机中的重要芯片——运用处理器。在中国内地市场上,李岳贞还没听说过谁在做这个,这引起了他极大的兴趣。当时安凯大概有30个人在做软件,但是芯片还没有做出来。经过分析,李岳贞发现这种芯片在中国大陆的技术壁垒很高,只要能做出来,就有可能垄断中国市场。2002年6月,董事会批准了这项投资。同样是经过4个月的改组,11月份投资正式到位。此次投资,招商富鑫得到了意外的惊喜——安凯开发出了基于高通BREW平台的移动多媒体技术,即将在联通的CDMA网络上应用。2003年4月,安凯科技的产品获得高通授予的全球最佳娱乐应用奖。

    今年6月,招商富鑫收购了厦门一家只有5个人的专做手机和弦音乐软件的公司。在中国,做得如此专业的公司还不多。光靠做和弦公司是不可能做得很大的,李岳贞们看重的不仅是公司本身,还有和弦背后的东西。“你想想,安凯以后的芯片是不是要卖给做手机的?那就要有个渠道,厦门这个公司就是我们先布下的一个渠道。”

    光桥科技是招商富鑫的第四个项目。这家公司以前做国外通讯设备、传输设备代理,2001年开始转型做自有产品,研究和开发下一代网络技术和设备。光桥科技是国内最早推出第二代MSTP设备(多业务传输平台 Multiple Services fransport Platform)的厂家之一,它克服了第一代MSTP无法真正满足运营需要的弊端,能够实现从语音传输到数据传输的转变,这意味着许多老设备都要升级到新设备,市场潜力很大。光桥的团队也不错,人员基本上都是从朗讯出来的,有15到20年的经验。从2002年5月开始,招商富鑫与联想、集富、友邦、ACER等投资大佬一道,对光桥科技进行了分拆重组,10月份正式完成。有了资金的支持,光桥科技如虎添翼,完成了测试认证、入网、建试验局等工作,今年已经接了一些订单。

    去年5月,招商富鑫开始与豪义网络接触。豪义的团队大多是从加拿大回来的,早在2000年就开始进行多媒体移动数据服务平台(通称“彩信中心”)的研发。去年10月,国内的短信业务正式开通,当时豪义的“彩信中心”还是个雏形,没有赶上中国移动的第一批采购。但李岳贞并不是很着急,因为他们相信,未来中国电信运营商每年将花费1亿美元用于购买或升级彩信技术产品,彩信的市场前景错不了。另外,彩信的技术壁垒较高,当时国内有能力从事研发的只有爱立信和华为等为数不多的几家公司。经过充分考虑后,招商富鑫于去年年底决定投资豪义网络,今年3月,豪义完成整个股权变更以及注资过程。这一次和招商富鑫一起投资的还有IBM。到今年8月,豪义已经连续通过了中国移动的三拨测试。10月,中国移动的第二次彩信业务的招标开始进行,豪义和大唐捆绑在一起参加了投标。“现在还不知道结果,但是在中国移动组织的几轮测试中,我们都是最好的。”李岳贞对豪义充满了信心。

    “奶妈原则”和“TOP5原则”

    粗一看,招商富鑫的投资好像有点杂乱无章,但实际上各项目之间都有着一根无形的链条在连接着——安凯科技设计的芯片能够委托中芯国际代工生产,中芯国际生产的芯片和厦门公司的和弦音乐都会被手机厂商采购。而产业链的下游是电信运营商,光桥、卓阳、豪义的产品虽然都不相同,可是却都是电信运营商不可或缺的。

    其实,李岳贞在创投业只有短短四年的从业经验,李岳贞的本科和硕士念的都是电子工程相关专业,曾经在台湾神达计算机集团供职达15年之久,还有7年的Oracle公司台湾区总经理和3年的惠普公司的工作经历。1998年底,应他在台湾交大的同学、富鑫集团的创办人兼执行长邱罗火的邀请,李岳贞才一头扎入了当时正火的创投业。

    虽然只有短短四年的创投业从业经验,李岳贞却已总结出了很多的投资原则,“奶妈原则”和“TOP5原则”就是其中最重要的两个。

    所谓“奶妈原则”就是指在投资时要跟随行业的大佬。由于这些大的投资机构各方面资源很多,和他们一起投资的风险要比单独投资的风险小得多。在进行投资的过程中,招商富鑫先后与IBM、联想等行业大佬携手同行,尝到了不少的甜头。像在豪义的投资过程中,IBM给了相当多的设备支持,这使得豪义的资金能够用在关键的技术研发而不是浪费在购买各种设备上。另外在技术上,IBM也给了豪义很大的帮助。“这就好比找了一个奶妈。”李岳贞笑着说。

    “TOP5原则”则是说必须随时保持手中有5个最好的项目。在招商富鑫,包括李岳贞在内,共有6个项目经理。公司决定投一个项目时要经过一套复杂的程序:先是每个项目经理从自己的所有项目中选出前5名,要看这些项目和以前投过的项目相比是否更好,和其他项目比较是否更好。如果手中少于5个项目或5个都比以前的差就要再等新项目进来。在每月的一定时候,大家分别拿出自己的前5名进行比较和筛选,最后决出公司的“TOP5”。这5个也不是全投,而是只选最好的2个报董事会,剩下的3个还要跟以后进来的项目继续比较。这个方法,李岳贞反复试用了两年,觉得效果不错。由于项目经理和董事每个人的经历和知识背景都不同,很多项目都需要慢慢去沟通,但是李岳贞认为这是值得的。

    两个“less” 当然,在创投业,投资失败也是常有的事。刚进入创投业的1999年,李岳贞就经历了一次投资失败。那是一个做手机语音识别软件的公司,比如你只需对着手机说“你在哪里”,手机屏幕上立刻就会显示出这四个字,有人称之为“讲短信”。李岳贞觉得这个技术很好,就投了资金进去,还有许多的投资者也投了进来。但是令李岳贞意想不到的是,这家公司在技术上有些问题,根本无法在短期内实现商业化。而李岳贞只是看到他们的计划书不错,没看到里面隐藏的问题。每次见面,该公司都给李岳贞展示各种华而不实的新想法,让大家以为前景非常好。直到有一天,资金全用完了,它的产品还没能商用,所有的人才恍然大悟,都不再给他投钱了。一旦失败,这个技术也就不值钱了。

    “我们现在的经验是,95%的创投团队的计划书没法实现,大部分只是给投资人画了个饼。执行力和市场变化不是创业者想像的那么简单。”李岳贞说,“如果他们告诉你5年之内可能发生的事,你最好把它延长到10年或20年来实现。”

    下一步,李岳贞比较看好的领域是两个“less”:一个是无线(wireless),另一个就是“fabless”,即IC设计。这些都是比较新兴的技术,还有很大的发展空间。另外,软件领域他也投入了很大的精力。说起看好的原因,李岳贞笑着打了一个比方:这就好比到了一个地方,发现没有人穿鞋,有人会认为没有机会。可是有人却会说,太好了,如果我努力做下去,每个人都会买我的鞋。

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