• 作为一本献礼注册制的书

    时间:2016-03-02    来源:经理世界网    作者: 我要评论() 字号:T | T

  • 近些年来随着A股市场扩容能力和步伐的加快,一级市场打新潮曾经一度被热捧,许多风险厌恶型资金都纷纷近来避险,成为无风险套利的主力。然而同时也有另一些人诟病IPO审核发行制度的各种弊端,这导致A股的注册制改革的呼声越来越高。就在A股发行制度的全新变革即将起航之时,是时候,也很有必要对过去十年新股发行发审制度进行一下总结和回顾了。至少从刚刚发生过的历史中,我们可以窥得管理层,上市公司,一级市场认购者和二级市场交易者等多个层面的利益群体,对这一制度所秉承的一贯立场和态度,认真研究各种利益纵横交错的发行过程,并从中发现未来新制度利益博弈的方向和趋势。

    作为一本献礼注册制的书,《梦想与浮沉——A股十年上市博弈》的推出适逢其时。

    本书的出现至少要澄清一系列广大投资大众最容易产生误解的问题,以客观的视角对待各种利益群体的博弈。例如,超级大盘股的发行会不会从二级市场抽血,导致大盘下跌?管理层是不是像广大股民认知的那样,由于能力所限帮不上什么忙,而且只会添乱?发审制度到底是权力寻租的藏污纳垢之地,还是保护中小投资者利益的关心爱护之举?整个IPO制度的变革和进化到底是什么力量在推动?长期以来广为诟病的退市制度根本原因在哪里?A股中那么多一上市就变脸的各种流氓企业是不是权力寻租的结果?等等这些问题,本书的两位作者并没有给出答案,但是读者可以从作者碎片化的演进和叙述评论中,得到自己的认识。

    作为一名十七年股龄的老韭菜,笔者也曾对管理层以及发审制度有过各种微词。但是大致回想起来这都应该归结为国人的一种传统理念:赚了都是因为自己是天才,赔了都是因为郭嘉不作为。这种粗浅的认知,再加上把运气当本事的一大群短暂的成功者,将这种理念进一步发扬光大。放佛市场暴跌了,承办了证监会主席,自己的亏损就弥补了一样。但是纵观本书,从发审制度到保荐制度,再到IPO询价制度,一直到最后的制度红利的消失,跟随者作者的思路,沿着这一条主线你就会发现,形形色色的参与者们,以及受到影响的市场参与者们,都有着自己的一套说辞和理论,都站在自己的利益角度上进行考量。

    证监会,发行股票,支持国家改革和建设,肩负着政治和经济的双重任务;上市公司,上市融资,怀揣各种目的,有一心做大中国制造成就拯救人类的雄才,也有一心想做杨广的阴谋卑劣之士。大部分本着融资扩大再生产的企业老板还是想做好企业,没有想着携款潜逃的;一级市场申购者,关心中签率,发行价,以及上市后有多少涨幅;二级市场参与者,只关心新股发行会不会让大盘走熊,自己亏损。整体而言证监会和二级市场参与者是最难的两头,前者集所有权力于一身,极易出现权利寻租;后者所有信息都是基本不能获取,苟延残喘存活着。所以每次发行制度改革总是二级市场呼声最大,因为一来从制度山不参与申购没有无风险收益,二来还有可能会造成自己手中的股票下跌而亏损。理解了这其中的各种利益关联,自然对阅读本书大有助益。

    在全书11章提到的61只股票,平均每个阶段每个章节按照每年划分至少提到五只特别具有代表性的股票发行过程。从20042014,每一年都发生了很多很有意义的重大历史事件,有些事件看似小,但是却影响了整个A股发行制度的历史进程。比如笔者现在可以从这些实例中尝试对前文提出的问题进行回答,具体哪个问题读者自行对照,而且我所得出的结论可能和作者本意有差别。证监会作为管理层,除了整个国家宏观层面改革的需求进行安排IPO外,所有的决策都是本着为股民负责,追求公平公开公正的发行制度。发现有人行贿发审委员会成员的行为,发现买卖名单问题立即进行查处,并从此公开审核委员会成员名单。发现保荐制度有保荐人和上市公司的利益寻租就展开市场询价机制,规范保荐人和保荐制度的立法。发现不良上市公司掏空转移资产,就进行股权分置,完善制度漏洞。诚然,在巨大的利益面前各种制度的欠缺和漏洞会不断地暴漏出来,硕鼠们会不断变换手段从市场攫取财富,但是管理层的态度无论换谁做主席,却是始终如一,可以信赖的。市场有着自身的起伏波动规律,超级航母的上市只能短期影响市场的走势,但是长期来看,当市场健康向上时,其甚至能起到稳定市场的作用。

    一上市就变脸有两个原因,一是大股东确实在变相转移上市公司资产,二是企业遇到了行业低迷的周期。而且上市公司造假也客观上促进了证监会财务核查风暴,监管与市场的博弈等重大历史事件的发生。很多造假者或保荐人所承受的惩罚,远不止公开公布的违法代价,对其日后的工作展开也无形中造成了很大的影响。

    当然,作为一本编年体的史书,《梦想与浮沉——A股十年上市博弈》读起来难免会令人分神,但是看到形形色色的利益博弈,看到流淌着、跳动着的财富,看到绿大地,海普瑞,万福生科等害群之马被舆论倒闭而追加刑期,看到苏宁电器、茅台、三一等高成长股上市融资后的靓丽表现,相信你一定会慨叹,过去的十年发行制度虽然尤其时代的局限性,但是从来就没有不站在二级市场投资者的角度上考虑问题的,只是有时关心则乱,偶有失察罢了。

    发审制行将远去,注册制已经到来,让我们一起期望A股在未来的十年会更好。

     

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